《表5 Heckman两阶段回归结果》

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《高管学术经历与企业非效率投资》

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上文研究了学术经历这一高管特征对企业投资效率的影响，但是反过来，投资效率好的企业也可能会更吸引这些学术人才，从而带来样本自选择的问题。在此，我们使用Heckman两阶段法来解决这一问题。借鉴Srinidhi et al.（2011）的研究，我们将上年度企业所在行业的其他公司拥有学术经历高管的比例作为第一阶段中的工具变量进行回归分析，首先进行Probit回归，计算得到逆米尔斯比率（IMR）后，将其加入第二阶段的控制变量，对模型（2）再次进行回归，结果如下页表5所示。从下页表5我们可以看出，第（2）—（10）列IMR前的系数都显著为正，说明自选择问题的确存在，但是所有自变量的回归结果与前述基本吻合，这说明在考虑这一问题后，前面的研究结果仍旧成立。