《表8 Heckman两阶段回归结果》

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《公司战略激进度、分析师盈利预测与信息不确定性》

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注：同表4

式中，Pros、Defe、Size、Mb、Lev、LargeHold定义见前面的表2，Vol代表业绩波动性，Roa代表公司盈利能力，Soe表示股权性质，国有公司取值为1，否则为0；Region是公司所在省份的虚拟变量。首先对模型（5）分别以Pros和Defe为被解释变量进行Probit回归，并计算出两个Inverse Mill’s Ratio(IMR1和IMR2）的值。第二阶段将IMR1和IMR2加入到模型（2）中重新回归，回归结果即为控制自选择偏差后的结果，见表8。第一阶段回归结果显示，高成长、高负债、高业绩、股权集中度低和非国有性质的公司更可能是探索型公司。第二阶段回归结果与表4结果基本一致，仍然支持假设1和假设2。我们也尝试把公司年龄Evage变量加入到第一阶段回归中，结果不受影响，说明本文的结果并非是自选择偏差所致。