《表9 影响机制的回归结果》

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《公司战略激进度、分析师盈利预测与信息不确定性》

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注：同表4

激进的公司战略关注于新的市场和客户，从而会增加业务层面的不确定性。业务层面的不确定性体现在经营活动现金流的稳定性，而经营活动的现金流是分析师盈利预测的重要依据（袁振超等，2014）。本文使用现金流波动性（公司最近五年经营活动现金流净额除以总资产之商的标准差）来衡量公司业务层面的不确定性（VCFO），当现金流波动性大于或等于“行业-年度”中位数时，VCFO赋值为1，否则为0。激进的公司战略会增加公司内部组织运行的复杂性和人员的流动性（Miles and Snow，1978)[1]，从而影响内部控制运行的有效性。而内部控制质量是影响分析师盈利预测质量的重要因素（董望等，2017)[22]，本文使用迪博内控指数来衡量公司的内部控制质量（ICQ），迪博数据库将迪博内控指数小于600的公司定义为内部控制质量差的公司，ICQ赋值为1，否则为0。类似地，激进的战略会增加管理层盈余管理程度（孙健等，2016)[3]，盈余管理增加了分析师识别公司真实盈利能力的难度，从而可能影响分析师盈利预测的质量。本文使用修正的琼斯模型来计算盈余管理水平（DACC），当盈余管理水平大于或等于“行业-年度”中位数时，DACC赋值为1，否则为0。最后，将VCFO、ICQ和DACC三个变量与Strategy的交乘项放入模型（2）中进行回归，结果列示于表9。