《表9 基于分样本回归的机制检验结果》

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《卖空压力、企业风险承担与高管薪酬激励》

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注：同表4

本文分别基于上述六个子样本，对基准计量模型进行估计，结果如表9所示。不难看出，在高管风险厌恶程度更高、企业风险承担水平更低的子样本中，即列（1）、列（3）、列（5）中，变量treat×post×roa的回归系数均至少在5%的水平下显著为正，且回归系数绝对值也明显高于基于全样本得到的结果。在高管风险厌恶程度较低、企业风险承担水平较高的子样本中，即列（2）、列（4）、列（6）中，变量treat×post×roa的回归系数符号方向不确定，且未通过显著性检验。由此说明，卖空压力对高管业绩薪酬权重的提升作用在高管风险厌恶程度更高、企业风险承担水平更低的企业中更为显著，这与本文的理论预期保持一致，也在一定程度上为企业风险承担作为卖空压力影响企业高管薪酬激励合约选择的中间渠道提供了佐证。