《表3 高管学术经历与非效率投资全样本和分样本回归结果》

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《高管学术经历与企业非效率投资》

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下页表3是高管学术经历与企业非效率投资全样本回归以及将样本分为过度投资和投资不足组分别进行回归的结果。从表3可以看出，Aca和Inv在5%的水平上显著负相关，说明有学术经历的高管可以降低企业非效率投资的程度，Naca、Laca和Inv在1%的水平上显著负相关，说明高管团队中，有学术经历的高管人数越多，所占比例越大，其对过度投资的降低作用也越大，假设1得到验证。在过度投资组中，Aca和Overinv在10%的水平上显著负相关，Naca、Laca这两个指标与Overinv在1%的水平上呈显著负相关，这充分说明高管有学术经历可以显著降低企业过度投资的程度；而在投资不足组，衡量高管学术经历的三个变量和Underinv都呈负相关的关系，但并不显著，说明高管学术经历对投资不足的缓解作用不如对过度投资的作用明显，即相比于投资不足，其对于过度投资的降低程度更显著，假设2得到验证。