《表6 全样本下CEO权力与投资效率回归结果》

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《CEO权力对投资效率影响研究——基于企业生命周期的视角》

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本文在全样本情况下实证检验了CEO权力对投资效率影响，其回归结果见表6所示。首先，根据自变量与控制变量之间的共线性统计结果来看，CEO权力（Power）、大股东占款（Ore）、自由现金流（FCF）、资产周转率（Tur）、公司规模（Size）、资产负债率（Lev）、上市年龄（List Y）、亏损情况（Loss）的容许度值分别为0.931、0.957、0.993、0.927、0.754、0.698、0.829、0.914没有出现特别小的数值，相应的VIF值分别为1.074、1.045、1.007、1.078、.1.326、1.433、1.206、1.094，也没有很大数值出现，说明模型中各自变量之间不存在严重的共线性问题。其次，表5回归结果显示，全样本下CEO权力与投资效率呈负相关，但以两者相关系数（-0.002）可以看出，对于企业利用CEO权力改善非效率投资的作用并不显著，具体实证结果见表6。为了准确分析CEO权力对投资效率的影响，本文基于企业生命周期理论，进一步检验企业各个生命周期阶段的CEO权力对投资效率影响，将成长期、成熟期及衰退期生命阶段时CEO权力与投资效率的数据逐一进行多元回归分析，回归结果如表7所示。回归结果显示:成长期的CEO权力与非效率投资呈负相关关系，且在5%的水平上具有显著性，即CEO权力有利于提高企业投资效率；同时，在衰退期CEO权力对非效率投资影响系数为-0.012，并且在10%水平上显著，这表明衰退期CEO权力对抑制非效率投资具有积极作用，能够帮助企业提高投资效率水平，综上所述，回归结果支持了假设1、假设3。