《表3 全样本回归结果：管理者权力、货币薪酬与企业创新投资——基于不同产权性质的差异比较》

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《管理者权力、货币薪酬与企业创新投资——基于不同产权性质的差异比较》

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注:t statistics in parentheses*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01，下同。

从表4和表5可以看出，不同所有权性质的企业管理者权力对货币薪酬与创新投资影响的调节作用不同。模型1列示了不同企业类型下，实行管理者货币薪酬对企业创新投资的直接影响关系，从回归的结果看，不论是国有企业还是非国有企业，对管理者实行货币薪酬都有利于促进企业的创新投资水平，这也说明实行年薪报酬制发挥了对创新投资的激励作用。模型2在模型1的基础上引入了人力资本权力变量，分别列示了国有控股企业和非国有控股企业下货币薪酬与管理者学历对公司创新投资的影响关系模型，来研究管理者人力资本权力是如何影响管理者货币薪酬对创新投资的治理效应。观察回归分析得出的结果，管理者人力资本权力与货币薪酬的交乘项均为正，且都通过了显著性检验，表明管理者人力资本权力越大，实行货币薪酬的效果就越好，假设2得到了验证。模型（3）列示了管理者职位权力如何影响货币薪酬对创新投资的效应，非国有控股企业企下管理者职位权力和货币薪酬的交互项系数为0.0027，并在5%的水平上显著，表明当管理者既是董事长又担任总经理时，良好的货币薪酬水平有利于加强对创新投资的治理效应，利于企业的发展，验证了本文的假设3a。而国有控股企业则呈现相反的结果，国有控股企业企下管理者职位权力和货币薪酬的交互项系数-0.0023，表明随着管理者职位权力的增大，实行货币薪酬并没有发挥积极作用，反而国企管理者可能利用权力之便进行个人机会主义行为，但是该结果没有通过显著性检验。模型4为管理者社会资本权力与年薪报酬对企业创新投资的交互影响关系模型，从表中可以看出，非国有控股企业下，在实行货币薪酬的基础上，管理者社会资本权力有利于加强企业的创新投资强度，假设4a得到了验证。然而国有控股企业的管理者社会资本权力却弱化了货币薪酬的治理效应，但只有非国有控股企业通过了显著性检验。