《表4 管理者能力、产权性质与企业投资效率回归结果》

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《管理者能力与企业投资效率——基于中国A股上市公司的实证研究》

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模型（5）中，变量OS为产权性质的虚拟变量，当上市公司为国有控股企业时赋值为1，为非国有控股企业时赋值为0，其余变量同模型（4），回归结果列示于表4。从表4中可知，管理者能力与产权性质的交乘项MA×OS的回归系数在1%的水平上显著为负，这表明不同的产权制度会影响管理者能力与企业投资效率之间的关系。具体来说，与国有上市公司相比，在非国有上市公司中，管理者能力对企业投资效率的促进作用更强。其中的原因可能是非国有控制企业中的委托代理关系比较明确，公司所有者自身利益与企业的经营与发展紧密相关，更有动机对管理者进行有效的监督和激励，使其按照企业价值最大化的目标进行经营决策。此外，处于垄断性行业的企业大都为国有控股企业，而非国有控股企业大都处于竞争性较强的行业，管理者能力在其中发挥的作用则会更加突出，为了在激烈的竞争中占据一席之地，管理者会更加努力地运用自身能力对投资项目的可行性进行识别，既不会轻易放弃任何有利于公司的投资机会也不会毫无顾忌地进行投资。