《表5 Heckman两阶段模型回归分析结果》

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《CFO首次入职时经济状况的烙印效应与会计信息质量》

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注：括号内为t检验的参数值，已经根据公司个体进行了聚类调整（cluster）。*、**、***分别表示10%、5%和1%的显著性水平。

上述研究发现，首次入职时经济状况较差的CFO具有更谨慎的职业行为，具体表现为公司盈余管理程度更低。不过，上述结果也可能受到内生性问题的影响。例如，公司选择了具有更高职业谨慎的CFO（即首次入职时经济状况不佳的CFO），而这类公司同时恰恰具有更低的盈余管理动机，即存在样本自选择问题。为此，我们采用Heckman两阶段回归模型进行内生性检验。在第一阶段中，我们采用当年同行业所有CFO首次入职时经济状况的中位数作为工具变量，它与公司CFO首次入职时经济状况正相关，但与公司盈余管理程度不相关，回归结果如表5第1列所示。然后将第一阶段的逆米尔斯比率（Lambda）纳入第二阶段模型，回归结果如表5后三列所示，我们发现，逆米尔斯比率的回归系数在统计上不显著，这表明自选择并不是影响本文发现的主要问题，更重要的是在控制了逆米尔斯比率之后，我们关心的DOWNTURN的估计系数依然显著为负。