《表3 金融发展、债权治理与投资效率的回归结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《金融发展、债权治理与投资效率》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著。为了消除交互项系数中存在的多重共线性问题，对Finance进行中心化处理。下同。

金融发展和债务治理各自对投资效率的影响作用如表3所示，金融发展与托宾Q值的交互项系数为正且在1%的显著水平上，表明金融发展水平的提高能够有效改善投资效率，实证结果验证了H1；同时，在三种不同的债务来源结构中，银行贷款与托宾Q值的交互项在1%的显著水平上正相关，公司债券与托宾Q值交互项显著正相关、商业信用与它没有显著关系，代表银行贷款与公司债券都能够提升投资效率水平，商业信用对投资效率没有影响作用，但是与银行贷款相比，公司债券这种提升作用更加明显，对投资效率的改善作用也日益强于银行贷款，以上结果验证了H2a和H2b。出现上述现象的原因可能是银行贷款和公司债券作为公司债务融资的两种方式，都能有效解决公司面临的融资约束，进一步提升投资效率水平，但是由于我国是以银行为主导的金融体系，银行贷款的审批程序较为严格，对于债务公司的经营成果与财务状况有着特殊的契约规定以及对于资金的使用也做了详细的限定，这就使得许多上市公司很难达到银行贷款所需条件，即便达到资金使用条件也很难投资于所需项目，而公司债券要求条件宽松、资金使用相对自由，也就成为了上市公司融资的渠道之一。