《表5 基于工具变量估计的高管薪酬、内部薪酬差距对企业信息透明度影响的内生性检验结果》

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《高管薪酬激励、内部薪酬差距与企业信息透明度——基于我国A股上市公司的实证研究》

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在前面OLS回归中，引入多个控制变量在一定程度上能够减小遗漏关键变量所带来的估计偏误。但是，本文在探讨高管薪酬与企业信息透明度之间的关系时，还可能存在内生性问题。主要是因为:第一，对高管薪酬激励、提高高管积极性有利于提升企业信息透明度；第二，企业提高信息透明度有利于股东了解企业日常治理情况，股东通过提高企业高管薪酬水平对上述行为进行“奖励”。为了解决实证方程回归中存在的内生性问题，本文参考Chava等（2010）、杨志强和王华（2014）以及张栋和杨兴全（2015）的研究方法，将滞后一期高管薪酬水平、内部薪酬差距与当期企业信息透明度重新进行回归，以此解决实证回归中存在的内生性问题。回归结果如表5所示。由表中估计结果可知，在控制内生性因素影响后，高管薪酬、内部薪酬差距与企业信息透明度之间呈倒U型关系的结论并未改变，这表明本文前面的实证结果不存在内生性问题。