《表7 股东财富效应、公司治理、地区市场化进程与并购绩效:并购后3年》

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《谁更能顺水推舟 来自并购绩效影响因素的经验证据》

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注:括号内为回归t值，***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。回归中所使用的连续变量均经过上下1%的Winsorize处理。由于文章篇幅的关系，控制变量的回归系数、t值和显著性未详细列示。

并购后3年的回归结果与并购后2年有一些差异，一方面，从表7中（17）～（20）列的回归结果来看，三类影响因子可以提升并购长期市场绩效BHAR36的结论没有改变，且地区市场化进程Market＿index对BHAR36的提升作用从5%显著性水平提高至1%显著性水平，表明并购整合时间越长，制度环境的治理机制作用越明显。另一方面，（21）～（24）列的回归结果显示，主并公司在并购整合中的公司治理CG＿index对并购长期财务绩效ΔTobin’Q3有一定的提升作用（(24）列中，α2=0.061，P=0.083)。从趋势上看，公司治理机制CG＿index对相对更长期的并购财务绩效发挥了作用。