《表5“三类股东”持股与并购绩效》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《“三类股东”持股与公司并购的实证研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：*、**、***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著。

将上述并购行为和并购业绩对应起来可以发现，“三类股东”特别是契约型基金持股较多的公司选择的并购对象较小、不关注溢价率且倾向于非关联并购，可以让并购的财务业绩在短期内（当年和第一年）有所改善，这对它们“炒作”股价，最后获取买卖价差的投资收益是非常有利的。企业在并购中过高的出价，会导致后期较高的商誉减值，降低了公司价值。对此，“三类股东”特别是契约型基金类股东则可能少有考虑，这与“三类股东”大多是有期限的产品这一特征是相符的。至于资管计划和信托计划类股东，它们对企业并购行为似乎没有显著影响，在并购业绩上，甚至资管计划持股比例与并购当年和第一年业绩负相关。可见，它们是比较被动的投资者。