《表4 高管持股、内部控制与并购绩效》

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《高管持股、内部控制与国有企业并购绩效》

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注：括号中为标准误，***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1。

在进行多元回归分析前，对变量进行相关性检验，发现VIF方差膨胀因子都不大于5，表明回归模型中不存在明显的多重共线性。表4中（1）列是模型1的回归结果，检验了高管持股比例与国有企业并购绩效的关系，表明在1%的水平上显著正相关，支持了H1：高管持股比例越高，国有企业并购绩效越好，说明尽管国有企业所有者缺位，但股权激励仍能提高并购绩效。（2）列是检验内部控制和国有企业并购绩效的关系，在1%的水平上显著正相关，即高质量的内部控制能够对国有企业并购起到制衡与监督作用，从而提升国有企业并购绩效，支持了H2。（3）列是同时加入高管持股和内部控制质量的回归结果，回归系数的大小和显著性水平都和前两列接近，表明高管持股与高质量的内部控制能同时对国有企业并购起到积极的治理作用。（4）列加入高管持股和内部控制的交叉项，回归时为了消除多重共线性，对高管持股与内部控制的交叉项做中心化处理，其系数为0.767，并且在1%水平上显著，表明内部控制对高管持股影响企业并购绩效具有正向调节作用。因此，内部控制可以在一定程度上约束高管持股增加可能给企业带来的负面影响，与H3的预期一致。