《表7 内部控制有效性、机构投资者持股与并购绩效附：》

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《内部控制、机构持股与企业并购绩效》

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利用模型3对三者之间的关系进行多元回归分析，结果如表7所示。发现交互项（INSH×ICQ）与并购绩效（AP）之间的回归系数为-0.0368，且两者通过了1%置信区间的显著性检测，也就是说机构投资者持股显著减小了企业内部控制有效性对并购绩效的提升作用。随着机构投资者持股比例的提高，为了保证自己的权益不受侵害且实现较优的经济效益，其对企业生产经营等各方面的监督动机就会变得更加强烈，其能通过企业外部治理发挥监督作用对内部控制产生一定的替代作用。同时在第二列控制了个体、时间效应以及行业趋势情况下，交互项依然显著为负，且R2显示数据对模型的拟合优度也较好。因此综合来看，随着机构投资者的迅猛发展，机构投资者持股能通过有效的外部治理对内部控制产生较好的替代，进而削弱了企业内部控制有效性与并购绩效之间的相关性。综上所述，H3得到验证。