《表5 高管超额薪酬、内部控制与并购绩效的检验结果》

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《高管超额薪酬与公司并购绩效关系研究》

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注:括号中的数字为t检验值，*、**、***分别表示显著性水平10%、5%、1%。

表5是关于高管超额薪酬、内部控制与并购绩效回归结果。表5第（1）列为模型（1）的回归结果，可以看到高管超额薪酬激励与并购绩效的回归系数为0.093，在5%的水平上显著，这表明高管超额薪酬对并购行为完成后一年的市场绩效具有显著的促进作用，超额薪酬能够引导高管在并购活动中产生更高的并购动机，并且朝着良好的并购预期而努力工作，提高并购绩效。第（2）列为模型（2）的回归结果。可以看出高管超额薪酬与内部控制的回归系数为16.947，在1%的水平上显著。第（3）列是模型（3）的回归结果，在模型（1）的基础上加入内部控制变量后，内部控制与并购绩效的回归系数为0.001，在1%的水平上显著，高管超额薪酬激励与并购绩效在10%的水平上呈显著正相关关系，且高管超额薪酬激励与并购绩效的回归系数由原来不加中介变量的0.093降到0.077，该回归结果说明高管超额薪酬可以直接提高企业的并购绩效，同时高管超额薪酬也可以通过影响内部控制质量间接提高企业的并购绩效，内部控制是高管超额薪酬与并购绩效的中介变量。也就是说，高管超额薪酬可以通过影响内部控制质量间接的对并购绩效产生显著的正相关效应，内部控制是高管超额薪酬与并购绩效的中介变量，对两者产生部分中介效应。