《表9 公司治理与并购长期市场绩效》

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《谁更能顺水推舟 来自并购绩效影响因素的经验证据》


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注:括号内为回归t值,***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。回归中所使用的连续变量均经过上下1%的Winsorize处理。由于文章篇幅的关系,控制变量的回归系数、t值和显著性未详细列示。董事会规模Director2、独立董事人数Director3及董事长总经理两职状态Balance2与CG

本文的公司治理指数CG_index,参考Gompers等[33]的方法以一个指数的形式体现,其优点是具有综合性和代表性,缺点是可能掩盖内部各因素的具体作用机制。本文将构成公司治理指数CG_index的10个变量分别与并购绩效进行回归,考虑到并购后4年是涵盖并购整合全过程的完整期间,本文重点考察公司治理对并购长期市场绩效BHAR48和并购长期财务绩效ΔTobin’Q4的作用方式。回归模型如模型(3)和模型(4)所示,回归结果列示在表9和表10中。表9中,依次考察股东会治理、董事会治理、监事会治理与制衡机制对并购长期市场绩效BHAR48的影响,回归结果列示在(1)~(4)列中,同时还检验了上述10个公司治理变量的共同影响,回归结果列示在第(5)列中。表10的列示方式与表9相同。