《表5 股东财富效应、公司治理、地区市场化进程与并购绩效:并购后1年》

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《谁更能顺水推舟 来自并购绩效影响因素的经验证据》

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注:括号内为回归t值，***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。回归中所使用的连续变量均经过上下1%的Winsorize处理。由于文章篇幅的关系，控制变量的回归系数、t值和显著性未详细列示。

本部分考察了主并公司宣告重大资产重组时产生的股东财富效应CAR、公司并购整合中的公司治理CG＿index及地区市场化进程Market＿index对并购绩效的影响。回归模型如模型（1）和模型（2）所示，并购后1～4年的回归结果列示在表5～表8中。如表5所示，首先单独考察CAR、CG＿index和Market＿index对并购长期市场绩效BHAR12的影响（(1）～（3）列)，再考察三类影响因子对BHAR12的共同影响（(4）列)。然后，分别检验CAR、CG＿index和Market＿index对并购长期财务绩效ΔTobin’Q1的影响（(5）～（7）列)，再同时检验三类影响因子对ΔTobin’Q1的共同影响（(8）列)。表6～表8与表5的显示方式相同。