《表5 财务顾问声誉与并购短期财富效应的稳健性检验》

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《高声誉的财务顾问会提高并购绩效吗》

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注:***、**分别表示系数通过1%、5%水平的显著性检验，括号中列示的为t值。

为确保实证结果的稳健性、强化实证分析意义，本文采用如下两种方法实施稳健性检验:第一，替代并购信息披露质量，以信息披露质量加1的自然对数来开展稳健性研究；第二，选取中小板和创业板上市的并购主体样本。对于短期财富效应，本文以[-10，10]窗口，即CAR＿21作为被解释变量进行稳健性检验，检验结果如表5所示。结果与前述实证检验结果一致，表明聘请高声誉的财务顾问本身并不能够起到提高并购公告绩效的效果，但如果同时披露了高质量的并购公告，那么财务顾问的声誉可以起到正向影响短期并购绩效的效果。