《表8 财务顾问声誉、政治联系与交易完成率 (并购绩效)》

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《顺水巧推舟:顶级财务顾问专业能力的并购市场证据》

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注:列（1）与列（2）括号中的值为Z统计量，列（3）括号中的值为T统计量，***、**、*分别表示1%、5%、10%水平上显著。

然而从表8中可以发现，第（1）列中交乘项Top*year＿dum的系数在5%的水平上显著为负，说明在加大反腐力度的2013年之后，顶级财务顾问与非顶级财务顾问的审核通过率差异显著下降了，这说明高声誉财务顾问的高审核通过率与政治联系相关；第（2）列交乘项Top*year＿dum的系数小于0，但不显著，这说明，在2013年之后，并没有明显的证据说明顶级财务顾问的交易完成率受到了反腐的影响。该结果表明政治联系对证监会的审核通过率形成了决定性的影响，但没有对交易完成率形成决定性影响。说明顶级财务顾问的高交易完成率不符合政治联系假说，它是由财务顾问的专业能力决定的。此外第（3）、（4）列交乘项Top*year＿dum的系数也不显著，说明政治联系对并购绩效也没有显著的影响。