《表5 区分并购动机的财务顾问声誉与交易完成率》

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《顺水巧推舟:顶级财务顾问专业能力的并购市场证据》

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注:括号中的值为Z统计量，***、**、*分别表示1%、5%、10%水平上显著。

从表5的第（1）列、第（4）列全样本中可以发现，Top的系数分别在5%与10%水平上显著为正。说明在控制了其他影响因素的情况下，高声誉财务顾问参与的并购项目通过审核的概率比其他券商高36.5%，成功实施的概率比其他券商高24.54%。而在分组检验中，本文可以发现:在第（2）列与第（5）列的机会主义重组样本中，Top的系数均在1%水平上显著为正，说明在机会主义重组中，高声誉财务顾问参与的项目，通过审核的概率比其他券商高151.84%，成功实施的概率比其他券商高81.28%；然而在第（3）列与第（6）列的非机会主义重组样本中，Top的系数均不显著。这说明高声誉财务顾问能显著提高机会主义并购的审核通过率与交易完成率，但对非机会主义并购的交易通过率与完成率没有影响。支持了假设2。