《表5 独立财务顾问声誉、自愿性业绩承诺风险与股权集中度》

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《自愿性业绩承诺风险、独立财务顾问声誉与收购方股权结构》

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注:同表4

表5模型（2）的回归结果显示，无论是否对年度和行业加以控制，当收购方的股权集中度较低时，独立财务顾问声誉与目标资产自愿性业绩承诺风险的回归系数显著为负，说明股权集中度越低，拥有更多自主决策权的管理层为了满足自利性避险诉求，就越有可能支持高声誉财务顾问提出的降低自愿性业绩承诺风险的做法，以提高业绩承诺足额兑现的概率，维持自己的薪酬和声誉。由此，假设2得到了验证。