《表5 股权质押对公司自愿性业绩预告的影响》

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《上市公司股权质押与业绩预告》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%及1%水平上显著，下同。

(1）股权质押与业绩预告披露概率。表5为大股东股权质押与业绩预告关系的回归结果，模型被解释变量为衡量公司年末是否自愿披露业绩预告的Dperformance。模型（1）、（2）中，Dpledge、TDpledge的系数符号均为正，在1%的水平上显著，说明年末大股东股权质押的公司披露业绩预告的概率更高。模型（3）、（4）中Pledge R和Tpledge R的系数为正，且都在5%的水平上显著，说明随着大股东质押比例的提高，公司更倾向于披露业绩预告。在四个模型中，Size的系数都为正，且均在1%的水平上显著，说明大公司倾向于不披露业绩预告，这可能是由于大公司有更多的融资渠道，且投资者有更多的途径来获得大公司信息，所以公司自愿发布业绩预告的动力较小。资产负债率系数都显著负，表明负债率低的公司倾向于发布更多的好消息。管理层持股变量系数在1%水平上显著为正，证明管理层持股比例的提高能够激励管理者披露更多的自愿性信息。