《表3 连续股权质押对上市公司业绩预告披露的影响》

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《市场态势、股权质押与业绩预告披露策略》

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如果上市公司存在连续股权质押的情况，说明该公司可能存在更大的资金缺口，相应的股权质押风险也会提高。在这种情况下，出质方可能会面临更窄的股价区间，对股价下跌的容忍度更小。那么，连续股权质押情况下的业绩预告是否更有策略性?这种策略性在不同的市场态势中又如何表现?本文通过新设哑变量Consist代表连续质押行为代入方程（1）和（2）进行检验，其中押期限大于等于5个季度则为连续质押行为。表3Panel A-C第（1）-（3）列显示，在全样本和牛熊两市组样本中，Consist与Voluntary均不显著相关；第（4）-（6）列显示Consist与Specificlev的系数显著为负，在熊市组中显著性水平降为5%、系数值大于牛市组中的值，结果说明连续质押行为会降低业绩预告信息的详细程度，特别是在熊市行情中，但业绩预告披露的自愿性在不同市场态势下都无明显差异，这可能是连续质押意味着一种长期融资，连续质押公司可能存在长期的资金困难和业绩压力，故该类公司经营状况下降的可能性较高。当经营状况下降时，公司为了减少坏消息传播造成对股价的不良影响，可能会对业绩预告进行模糊披露。