《表4 财务顾问声誉与并购短期财富效应的实证结果》

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《高声誉的财务顾问会提高并购绩效吗》

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注:***、**、*分别表示系数通过1%、5%和10%水平的显著性检验，括号中列示的为t值。

财务顾问声誉与并购短期财富效应的实证结果如表4所示。本文分别以[-3，+3]、[-5，+5]、[-10，+10]为窗口期考察并购公告的短期财富效应。其中模型（1）列示的是财务顾问声誉对累积超常收益的影响，模型（2）在模型（1）的基础上加入了并购公告的信息披露质量。不难发现:第一，财务顾问声誉并不能够直接且显著地提高并购短期财富效应；第二，若聘请高声誉财务顾问的同时披露了高质量的并购信息，那么并购短期财富效应会显著提升，并且随着短期窗口的延长，高声誉财务顾问对并购累积超常收益的影响力也随之增加。虽然财务顾问声誉与并购信息披露质量交乘项系数显著为负，即二者之间在统计上是替代关系，但如果以高声誉财务顾问替代高质量的并购信息披露，短期绩效结果并不可观，如模型（1），反之只有高声誉的财务顾问与高质量的并购信息相结合，累积超常收益才会显著为正。上述结论也获得了李九斤等[17]、邓永勤和裴丽丽等关于提升市场信心的同时也需要保证高质量信息论点的支持。由此验证了H1b和H2。