《表7 按产权性质和市场化指数区分的实证结果》

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《高声誉的财务顾问会提高并购绩效吗》

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注:***、**分别表示系数通过1%、5%水平的显著性检验，括号中列示的为t值。

为进一步了解财务顾问声誉对并购短期财富效应的影响，本文选取不同产权性质和不同外部治理环境分别进行实证分析。具体而言，依据样本公司特征对样本进行分组，依据外部治理环境把样本公司按樊纲、王小鲁2012年的《中国市场化指数》从高到低进行排序，高于中位数的部分作为高市场化组，低于中位数的部分作为低市场化组。进一步检验结果如表7所示。当公司属于国有产权、外部治理环境较好的时候，二者不存在显著因果关系，这表明当公司给予市场投资者更踏实的感觉时，市场对并购事件的反应并不受聘请的财务顾问声誉的影响；反之，当公司国家机构及部门背书情况较少以及所处整体环境较差的时候，市场投资者更相信高声誉的财务顾问和高质量的并购公告信息。