《表9 警戒价与平仓价的影响》

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《股权质押对企业风险的杠杆效应》

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回归结果如表9所示，Risk1、Risk2的系数均为正，并至少在10%水平显著，表明当年末股价跌破警戒价或跌破平仓价时，股权质押对企业风险正向杠杆效应更大。Risk3的估计系数是-0.0311，在5%水平上显著，表明当年末股价高于警戒线股价时，股权质押反而降低了企业风险。可能因为未来面临股权转移的风险，会提前采取措施降低股价崩盘风险，如降低研发投入（李常青等，2017）、避免现金股利分配（廖珂等，2018）等办法降低控制权转移的风险。