《表4 高管激励与企业创新》

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《所有者管理、大股东控制与高管创新激励》

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注：列（1）和列（3）为固定效应模型回归，其他为混合OLS回归。列（1）和列（2）的解释变量为高管薪酬，其他为高管持股比例。*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著，括号内为t值。

对于本文的面板数据，我们通过F检验判断出固定效应模型优于混合最小二乘回归模型，通过LM检验认为随机效应优于混合OLS模型，且通过Hausman检验结果显示固定效应模型优于随机效应模型，因此本文的多元回归分析采用固定效应模型。为了便于对假设一和假设二进行实证检验，作为上述两个假设检验的基础，我们首先检验了高管激励与企业创新投入的关系。表4中四个回归分析分别以高管薪酬和高管持股比例为解释变量。根据表4列（2）中FE模型的检验结果显示，在控制了企业创新的各个重要影响因素后，高管薪酬对企业创新的回归系数为7.844（解释变量的VIF值小于5），并在1%的水平是显著的，这说明对于高管实施的短期薪酬激励能够起到有效的创新激励作用。列（4）中高管持股与企业创新的回归系数为0.013，且通过显著性水平为1%的检验，说明高管的长期股权激励这一方式对于企业创新行为具有显著的正向影响作用。这与现有关于高管创新激励效果的研究也保持了一致。[6-7]综合上述回归结果，我们认为，民营企业的创新激励是有作用的，适合在此基础上进一步分析检验。