《表5 前瞻性指引对企业投资的边际效应（控制实际货币政策性）》

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《货币政策前瞻性指引对企业投资的影响：传导路径及非对称效应》

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注：Tylor与M2也均采用滞后的变量，其中Tylor滞后三期，M2滞后一期，下同。

接下来，我们来验证在控制同期或前期货币政策立场之后，前瞻性指引对企业投资是否还有边际效应。结果见表5。表5中的Tylor是基于泰勒规则识别的货币政策立场。表5中第一个方程，即方程（5）表明同业拆借利率衡量的货币政策立场对企业投资有正向作用，即货币政策立场越宽松（即利率越低），企业投资水平越高。方程（6）中加入了客观赋值法衡量的前瞻性指引Pro-ob，其系数也显著为正，说明预期宽松的前瞻性指引对企业投资有显著正向作用。这一结果说明了控制已实施的实际货币政策，央行关于未来货币政策的前瞻性指引也对企业投资有显著影响。换句话说，前瞻性指引在实际货币政策基础上对企业投资有边际效应。表5中方程（7）和方程（8）以货币供应量M2增速衡量货币政策立场的回归结果，分别对应方程（5）和方程（6）。对方程（7）和方程（8）进行比较，也可以得到前瞻性指引在实际货币政策基础上对企业投资有边际效应的结论。