《表6 不同货币政策取向的前瞻性指引与市场间的溢出效应》

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《中央银行的前瞻性指引有效吗——基于人民币汇率市场的实证检验》

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从表6市场间的溢出效应来看，除了在1年期的在岸市场上，紧缩货币政策取向的前瞻性指引的均值溢出效应的估计系数不显著之外，两种货币政策取向前瞻性指引的均值溢出效应都为显著的正值，这和预期是一致的，当然，这也进一步说明了人民币在岸和离岸市场的联系是较为紧密的。实际上，虽然我国的资本项目仍未完全开放，人民币在岸和离岸市场之间还存在一定程度的分割，但货币国际化的推进已使人民币资金可通过跨境贸易结算、对外直接投资及证券投资等渠道实现在这两个市场间的自由流动，这种情况下，两个市场之间的联系自然会得到加强。此外，对于波动溢出效应来说，在两种不同货币政策取向的前瞻性指引下，人民币在岸市场和离岸市场间的溢出效应也存在一定的差异。