《表8 货币政策周期不同阶段下前瞻性指引对企业投资影响的差异》

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《货币政策前瞻性指引对企业投资的影响：传导路径及非对称效应》

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为了检验前瞻性指引对企业投资影响在货币政策周期不同阶段是否存在非对称性，首先使用货币供应量M2的增速来定义货币政策周期（Period），以样本期均值为界划分为货币政策宽松期和紧缩期。如果该季度M2增速大于或等于均值数，该变量（Period）取值为1，表示政策宽松期；否则为0，表示紧缩期。表8的方程（15）和方程（16）显示的是分组回归的结果，可以看出，相比于政策宽松期，在货币政策紧缩时期，前瞻性指引对企业投资的影响更大。为增强结论的可靠性，在表8方程（17）中加入政策周期变量Period，在方程（18）中同时加入前瞻性指引与周期变量的交叉项。方程（17）中货币政策周期变量（Period）的系数显著为正，说明在货币政策宽松期，企业投资的规模更大，该结果与理论预期相符。方程（18）系数显著为负，说明在货币政策宽松期，前瞻性指引对企业投资影响效应要小于紧缩期。这再一次验证了假设4。