《表2 主要指数的隔夜收益率和日内收益率描述性统计（%）》

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《中国资本市场的T+1交易制度研究：隔夜收益率视角》

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本文研究数据均来源于万德资讯。从表2可以看到，上海和深圳股市A股指数在1995年开始至今的隔夜收益率均显著为负数。日内收益率虽然是正数，但一半被隔夜收益率抹杀掉。1995年之前4个指数的隔夜收益率是正数。隔夜收益率的标准差较小。T+1交易机制下，创业板股票平均隔夜收益率最低（日均-0.11%，年化收益-30%），中小板次之，主板隔夜收益率是最高的。这说明，T+1交易机制下出现负的隔夜收益率是常态；而投机性越强的市场受到这种交易机制的影响越大（1）。收益率表现出尖峰厚尾特征，但我国股市的隔夜收益率的峰度偏大，显示隔夜收益率偏离均值的异常值更为突出。2017年年初至今上海股市开盘下跌的比例73.2%，高达七成的开盘收益率是负值。