《表1 上证综指和道琼斯指数收益率的描述性统计量》

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《股市危机对中美股票市场溢出效应影响的实证研究》

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表2的Panel A部分列出了每个市场每日收益率和日内收益率的自相关系数，还有日内收益率和隔夜收益率的相关系数，上证综指每日收益率和日内收益率均不存在一阶自相关，而道琼斯指数每日收益率和日内收益率在10%的显著性水平下均存在一阶自相关。除此之外，道琼斯指数还存在日内收益率和隔夜收益率的相关性，在5%的显著性水平下显著且是正相关（0.058），表明美国市场隔夜消息影响日内交易，而上证综指股票市场上日内收益率和隔夜收益率的相关系数在常用置信水平下都是不显著的，因此中国市场上隔夜信息对日内交易的影响是可以忽略的。表2的Panel B列出了中美股票市场之间的交叉相关，本文将交叉相关分为同期的交叉相关和在非同期的交叉相关，同期交叉相关是一个市场的日内收益率和另一个市场的隔夜收益率之间的相关，由于时间的重叠两个市场隔夜收益率之间是部分同期的，非同期交叉相关是一个市场的日内收益率和另一个市场过去的日内收益率之间的相关。从表中可以看出，大部分交叉相关系数显著异于零，说明上证综指和道琼斯指数之间存在着密切的联系，显著的交叉相关性表明两个市场之间存在着潜在的信息联动关系，这将在稍后重点研究。