《表4 企业战略与资本结构动态调整的回归结果》

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《企业战略对资本结构动态调整的影响研究》

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(1）企业战略与资本结构动态调整。为了检验假设1，首先根据企业战略中位数将样本分为战略激进组和非激进组两组，对模型1进行分组回归分析，其结果如表4的第（1）列和第（2）列所示。资本结构（LEV）的回归系数分别为0.431和0.495，且都在1%的水平上显著，表明战略激进组的样本公司资本结构调整速度为0.569，而非激进组的资本结构调整速度为0.505，战略激进组公司的资本结构调整速度高于非激进组，初步证明了假设1。进一步地，将样本按模型2进行回归，结果如表4第（3）列所示，STRA×LEV的回归系数在1%的水平上显著为负，根据前文资本结构调整速度的计算，θ显著为负，说明企业战略越激进，资本结构调整速度越快，因此假设1成立。表4第（4）列报告了模型3的回归结果，企业战略（STRA）的回归系数为-0.003，且在1%的水平下显著，表明企业战略与资本结构偏离程度显著负相关，即企业战略越激进，资本结构偏离程度越低，假设2得到证明。资本结构调整速度和实际资本结构偏离目标资本结构的程度分别很好地衡量了企业资本结构动态调整的过程和结果[10]。因此，假设2对假设1做出了进一步地验证。结果表明，对于采取激进型战略的公司，由于其本身具有勇于创新敢于冒险的精神，因而进行资本结构调整的倾向相对于采取非激进型战略的公司而言要显得更加强烈，即使资本结构的调整成本较高。