《表3 回归结果：金融资产配置、商业信用融资与资本结构动态调整速度》

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《金融资产配置、商业信用融资与资本结构动态调整速度》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著。括号内为T值，下同。

其中，TC为企业商业信用融资。借鉴陆正飞和杨德明（2011)[17]研究，用（应付账款+应付票据+预收账款）/总资产度量商业信用融资。构造TC与Dev*Total的交乘项，用Dev*Total*TC表示；构造TC与Dev*Short的交乘项，用Dev*Short*TC表示；构造TC与Dev*Long的交乘项，用Dev*Long*TC表示。在此模型中，主要关注三次交互项的回归系数的显著性及符号。若三次交互项的回归系数η2显著为正，则说明商业信用融资对金融资产配置与资本结构调整速度之间的关系具有显著影响。回归结果见表3的列（5)-(7）。回归结果显示，资本结构偏离度、企业金融资产配置与商业信用融资的三次交互项Dev*Total*TC、Dev*Short*TC、Dev*Long*TC的回归系数均在1%的水平上显著为正。整体来看，商业信用融资能力越强会显著削弱金融资产配置对资本结构动态调整速度的负向影响，假设2得到验证。且相对于对短期金融资产配置与资本结构动态调整速度的调节效应，商业信用融资对金融资产配置总额及长期金融资产配置与资本结构动态调整速度的调节效应更强。可能的原因是：企业与供应商基于长期贸易往来而形成彼此之间的“关系”，当企业遇到融资约束、现金流短缺等资金问题时，相较于银行信贷，供应商可能会出于“面子负担”、亦或竞争优势和价格优势等目的，而提供更多的商业信用，进而满足企业的融资需求。