《表4 分组回归结果：高管持股激励对资本结构动态调整速度的影响》

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《高管持股激励对资本结构动态调整速度的影响》

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将全文的11960个样本进行分组回归，分组的依据为高管持股比例在5%以内的为低持股比例组，而高管持股比例超过5%的为高持股比例组。表4列示了模型（5）的分组回归结果。如前述模型构建部分所述，重点关注高管持股与资本结构的交互项Stocki，t*Devi，t的回归系数γ1的符号。在Panel A的高持股比例组中，交互项Stocki，t*Devi，t的回归系数γ1为-0.6507，对应的t值为-2.03，在5%的水平上显著。这表明当高管持股比例过高时（本文为高于5%的持股比例），对公司高管实施持股激励并不能加速企业的资本结构调整行为，反而起到抑制作用。本文的H1成立。相反，在Panel B的低持股比例组中，交互项Stocki，t*Devi，t的回归系数γ1为10.3507，对应的t值为3.69，在1%的水平上显著。这表明对公司高管实施适度持股激励将会促进其资本结构调整行为，本文的H2成立。