《表1 变量定义：公司治理视角下高管薪酬对资本结构动态调整的影响研究》

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《公司治理视角下高管薪酬对资本结构动态调整的影响研究》

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为检验假设1，本文利用全样本数据对模型（4）进行回归，同时利用OLS回归、SYS-GM M和固定效应模型三种方法进行估计，结果如表3所示。第（2）列为两阶段系统GMM回归结果，该模型通过了一阶序列自相关检验和Sargan过度识别检验，说明该模型的建立合理有效。模型（4）中调整速度为β-δSalaryi，t，系数δ在1%的显著性水平上显著为负，高管薪酬越高，调整速度值越大，说明高管薪酬显著地提高了企业向目标资本结构调整的速度，验证了假设1的合理性。同时进一步利用OLS回归和固定效应模型分别计算系数δ取值的上限和下限，以取得系数δ的合理取值范围。第（1）列为OLS稳健的回归结果，δ=-0.00 8<0并不显著，可能是由于内生性问题导致，此为δ取值的上限。第（3）列为固定效应模型回归结果，δ=-0.077<0且在1%的显著性水平上显著，虽然在0ls＿robust基础上进一步考虑了个体固定效应，但模型中仍存在未解决的内生性问题，此为δ取值的下限。对比系统GMM和固定效应模型回归结果，前者的回归系数绝对值比后者更小，是因为前者方法进一步解决了模型中存在的内生性问题，结果更稳健。由上面分析可知，调整速度β-δSalaryi，t中系数δ的取值范围为（-0.077，-0.008）。系统GM M回归系数值在取值范围内，进一步证明了本文模型设定和估计方法选择的准确性。本文后续的研究均采用系统GMM进行估计。