《表（4）高管薪酬影响资本结构调整方式的回归结果》

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《高管薪酬影响公司资本结构调整研究》

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注：***、**、*表示在1%、5%、10%上显著，括号内为标准误差经公司层面Cluster后计算的z值。

表（4）报告了模型（3）的回归结果，在低于目标组，第1列中，交乘项系数显著为正，说明高管薪酬越高，企业使用增加负债方式调整资本结构，即高管薪酬对资本结构上调的促进作用通过增加负债的方式实现。第2列中，交乘项系数不显著，说明高管薪酬对现金分红方式无显著影响，由此验证假设3。在高于目标组，第3、第4列中，高管薪酬对减少负债和发行股票两种调整方式均无显著影响，假设4未得到验证。根据表（3），资本结构高于目标时，高管薪酬对资本结构调整速度无显著影响，相应地，对调整方式也无显著影响，原因同上。