《表8 剔除宏观政策影响的高管薪酬与资本结构偏离程度》

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《高管薪酬与资本结构动态调整——基于我国A股上市公司的经验数据》

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本文样本区间为2006—2017年，一方面，在此期间发生了IPO暂停政策、全球金融危机等，IPO暂停政策以及金融危机时期政府实施的扩内需保增长政策可能会影响融资环境以及融资方式选择，影响公司资本结构动态调整行为；另一方面，由于四万亿经济刺激计划和十项扩大内需政策等在拉动经济增长的同时加剧了产能过剩和非金融企业高杠杆率，给经济金融埋下风险隐患。2015年中央经济工作会议提出“三去一降一补”五大政策任务，将“去杠杆”作为供给侧改革的关键点，也是首次在政策层面上提出“去杠杆”，这可能会影响公司的资本结构调整行为，进而影响本文的结论。为了剔除这些宏观政策的影响，本文剔除相应年度（2008—2009年、2015—2017年），重新对模型进行回归，结果稳健（见表7、表8）。