《表4 不同股权结构下R&D投入对高管薪酬业绩敏感性的回归结果》

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《R&D投入与高管薪酬业绩敏感性》

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注：***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著水平，括号内为t值。

本项将样本分为了国有组和非国有组进行回归分析，回归分析结果见表4，主要是通过比较国有企业组和非国有企业组的R&D投入强度（R&D）与净资产收益率（ROE）交乘项ROE×R&D的回归系数进行分析，由表可知，国有组和非国有组的交乘项系数均大于0，即企业R&D投入越高，高管薪酬业绩敏感性增大。但是从结果可以看到，国有组和非国有组交乘项系数明显不同，在国有组上市企业中，交乘项系数为2.897比非国有组企业系数0.034大的多，国企组的系数与高管薪酬在1%的水平上显著正相关，说明在国有企业中，R&D投入对高管薪酬业绩敏感性的影响程度大于非国有企业，本文的假设2得到了验证，国有企业在国家政策和社会地位方面都比非国有企业更有优势，还可以通过政府补贴资源进行R&D投入，但是国有企业高管并不直接持有股份，在国企中代理问题很严重，高管可能进行过度的投资，为了缓解高管的过度投资，国有企业就会制定薪酬契约来约束高管这种不注重投资效率的行为。还可以发现，非国有组企业中R&D投入强度（R&D）与净资产收益率（ROE）交乘项ROE×R&D回归系数虽大于0，但不显著，本文认为，由于研发投资的风险很高，非国有企业没有国有企业容易获得资源，所以非国有企业会谨慎的对待R&D投入，非国有企业想要促进企业的R&D投入，甚至会降低高管的薪酬业绩敏感性来达到增加R&D投入的目的。