《表3 存在高管联结的公司与并购决策同群效应关系》

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《基于高管联结视角的公司并购决策同群效应研究》

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注：***、**、*分别为在1%、5%、10%水平上显著，下同。

(1）假设1的检验结果与分析。本文假设1是为了存在高管联结公司具有并购决策同群效应。首先，未将联结公司平均并购频度（Peer）加入回归模型，其结果显示在表3的第（1）列；然后，将联结公司平均并购频度（Peer）加入回归模型，其结果显示在表3的第（2）列。联结公司平均并购频度的回归系数为0.501，在1%水平上显著为正，说明联结公司在t-1年的平均并购次数越多，则主并方t年发生的并购事件越频繁，证明了假设1。因此，上市公司在进行并购决策时会受到联结公司的影响，当联结公司在t-1年频繁发生并购时，主并方会选择与联结公司成为同群者，在t年增加并购次数，即存在高管联结公司具有显著的并购决策同群效应。其他变量方面，公司规模（Size）、资产负债率（Lev）与目标公司并购频度（Merge）呈正相关关系，表明公司规模越大、偿债能力越强，主并方发生并购的可能性越大；而产权性质（Property）与主并方并购概率（Merge）呈负相关关系，表明相对于国有上市公司，非国有上市公司发生并购的概率受关联公司并购次数显著负相关的影响。