《表4 投资-现金流与经济萧条经历的回归结果》

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《CEO过度自信对投资-现金流比率影响的研究》

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Investment，Cash flow，Q，CEO ownership，以及CEO vested options都是1的自然对数加上所给值；表5有所有变量的定义；括号里给出的是t或Z的绝对值*为10%内显著；**为5%内显著；***为1%内显著

第二个检验模型是经济困难时期成长经历对投资的影响。将任期及其与现金流的交互作用作为控制变量加入回归模型。从表4可以看出，终身职位可以减少现金流对投资的影响。经济困难时期成长经历与投资呈负相关，在很大程度上是至关重要的，它会增加投资对现金流的敏感性。这一结果表明，在童年可能经历滞胀危机的时间段（1965～1975）出生的CEO往往过度自信，这与Malmendier和Tate(2002）的研究结果高度一致，他们使用美国大萧条前出生的CEO作为测试样本，认为童年经历过美国大萧条的CEO们过度自信是二战胜利的结果。同样，这个结果也可能被即将到来的里根时代（上1980s）的繁荣所解释。这一结果表明，CEO过去的经验与过度自信之间存在着高度的相关性，从而导致了投资对现金流的高度敏感性。