《表3 高新技术企业R&D投资与现金流敏感性的回归结果》

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《融资约束、政府资助与企业R&D投资——基于高新技术上市公司的实证检验》

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注：Constant为常数项。

基于高新技术上市公司数据，运用SPSS 19.0统计软件对高新技术企业是否存在融资约束进行了检验，结果如表3所示。由表可以看出，内部现金流系数为0.27，且在1%的置信水平上显著，表明内部现金流与企业研发投资呈显著的正相关关系，企业在R&D活动中存在投资-现金流敏感性，即高新技术上市公司普遍面临融资约束，假设1成立。