《表4 金融发展对企业R&D投资的影响回归结果》

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《金融发展、企业R&D投资与融资约束》

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注:括号中为t检验值，***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著

以前述分析为基础，对模型进行全样本回归分析。表4中出现内部现金流CF为负值的情况，考虑一些其他因素的存在，出现这样的结果可能由以下原因导致:（1）Jensen（1986）曾提出“自由现金流理论”，企业现金流即使很大，但管理者也不能完全将资金用在研发投入上，有时会从自身利益出发将资金投入在一些盈利较少或不盈利的其他项目上，这就导致用于研发投入的资金较少[21]。（2）对于企业内部现金流来说，其多少和优劣并不成正比，致使出现文中所得结果的原因可能是样本上市公司中的内部现金流虽然多，但由于这些现金流并不灵活或不可靠等诸多原因导致不能对企业研发投入产生促进作用。