《表4 模型回归分析结果：机构投资者异质性、高管薪酬与企业盈余管理》

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《机构投资者异质性、高管薪酬与企业盈余管理》

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注：***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

表4中模型3给出了机构投资者异质性、高管薪酬与企业盈余管理水平的回归结果，其调整后的R2为0.581，表明模型3与各个变量数据拟合度好。机构投资者异质性（STABLE）与企业盈余管理水平（ABSDACC）正相关（β1=0.054，T=4.983），且在1%水平上显著，再次拒绝了假设1。高管薪酬（Lnpay）与企业盈余管理水平（ABSDACC）负相关（β2=-0.003，T=-4.635），并在1%水平上显著，再次验证了假设2。机构投资者异质性与高管薪酬的交乘项（STABLE*LnPay）与企业盈余管理水平（ABSDACC）负相关（β3=-0.004，T=-4.688），并在1%水平上显著，说明高管薪酬能够显著抑制机构投资者异质性对企业盈余管理水平的促进作用。机构投资者可以通过与企业管理层合谋来影响企业的盈余，当企业高管薪酬较低时，高管有操纵盈余的动机可能会愿意选择与机构投资者“合作”；但当企业高管自身利益能得到保证后，高管选择与机构投资者合谋获得收益的可能性将大大降低。最终，企业盈余管理行为得到遏制。