《表5 新任市委书记来源与股价崩盘风险》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《地方官员更替、制度环境与股价崩盘风险》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：*，**和***分别表示具有10%，5%和1%的显著性水平；已在公司个体上做了聚类调整；括号内为对应变量系数的标准差。

为验证新任官员的来源和离任官员的去向对股价崩盘风险的影响，本文用来源和去向哑变量替代官员更替变量放入公式（6）的模型中进行回归。表5展示了新任市委书记不同来源对股价崩盘风险的影响，在列（1）和（4）的回归中，哑变量Inter（本地晋升）的回归系数不显著；而在列（2）和（5）的回归中，哑变量Out（外地调任）的回归系数在5%的水平上显著为正，且上述结果与列（3）和（6）中将两个哑变量同时放入模型中的回归结果一致。据此可以推断，虽然市委书记更替会显著提升股价崩盘风险，但是当新任官员来源于本地晋升时影响并不显著，而当新任官员来源于外地调任时会显著提升崩盘风险，从而支持了H2中新任官员来自异地调任显著提升股价崩盘风险的推测。究其原因，本文认为，相比于本地晋升官员在当地已经根基较深，且政策上更容易“萧规曹随”，异地调任的新任官员会冲击区域政治结构，带来较大的政策不确定性，从而提高当地上市公司的股价。