《表6 离任市委书记去向与股价崩盘风险》

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《地方官员更替、制度环境与股价崩盘风险》

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注：*，**和***分别表示具有10%，5%和1%的显著性水平；已在公司个体上做了聚类调整；括号内为对应变量系数的标准差。

为检验离任市委书记的去向对股价崩盘风险的影响，本文还将判断离任官员去向是否升级或是否降级的哑变量Prmt和Dmt放入回归模型中。表6展示了加入这两个哑变量的回归结果。可以看出，Prmt项的回归系数不显著，而Dmt分别在5%和10%的显著水平上与NCSKEW和DUVOL正相关。据此可以认为，虽然市委书记更替提升崩盘风险，但当离任官员为向上级地方升级时该提升效果并不显著，而去向降级或平调离开时效果显著，因此，结果支持了假说H2中对于离任官员去向对股价崩盘风险的推测。