《表6 股价泡沫与商誉加剧股价崩盘风险》

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《并购商誉、投资者过度反应与股价泡沫及崩盘》

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本文在表6中进一步提供了泡沫是商誉加剧股价崩盘风险机制的证据:（1）表6的Panel A按照换手率是否大于年度中位数进行子样本的划分，因为换手率越高的股票意味着投资者持股期限越短，其投机性交易的动机可能越强，因而股价的泡沫程度可能越大（Pan et al.，2015）。（2）表6的Panel B按照托宾Q值是否大于年度中位数进行子样本的划分，因为托宾Q值较高的公司可能包含了更大程度的泡沫。（3）表6的Panel C将样本从时间上划分为2007—2013年和2014—2015年两个阶段。这样划分样本的理由在于，商誉集中产生于2014年和2015年，同时2014—2015年是本文样本期内主板和创业板市场整体估值较高的年份。表6的回归结果表明，当投资者持股期限较短、公司估值较高或市场行情较好时，商誉与股价崩盘风险的关系更为明显。