《表3 商誉减值与股价崩盘风险》

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《高溢价并购的达摩克斯之剑:商誉与股价崩盘风险》

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商誉减值对股价崩盘风险影响的检验结果如表3所示。表3第（1）、（2）列的回归分别使用未来t+1期的股价崩盘风险指标NCSKEWt+1，DUVOLt+1作为被解释变量，是否有商誉减值（虚拟变量）作为解释变量，发现是否存在商誉减值Xx的系数为正分别为0.076，0.0285（在10%置信水平下显著），说明是否存在商誉减值，会导致t+1期的股价崩盘风险；表3中第（3）、（4）列采用股价崩盘风险指标NCSKEWt+1，DUVOLt+1作为被解释变量，商誉减值规模△GW＿assetit作为解释变量，发现△GW＿assetit的系数分别为6.844，3.242（在1%置信水平下显著）。表3中第（5）、（6）列中商誉减值规模用△GW＿revt作为解释变量，△GW＿revt的系数分别为2.138，0.95（在1%置信水平下显著），说明是并购商誉减值规模与股价崩盘风险成正比，商誉减值规模越大，股价崩盘风险也越大，并且是未来t+1期的股价崩盘风险信号。因此可以验证假设1b:与没有商誉减值且拥有并购商誉的上市公司相比，进行商誉减值的上市公司股价崩盘风险较高；商誉减值规模与股价崩盘风险成正比，并且商誉减值是未来t+1期股价崩盘风险的信号。