《表2 并购商誉净额与股价崩盘风险》

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《高溢价并购的达摩克斯之剑:商誉与股价崩盘风险》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著相关；括弧中为t值。表3、表4、表5、表6、表7、表8、表9同

并购商誉净额对股价崩盘风险影响的检验结果如表2所示。表2中（1）、（2）的回归分别用未来t+1，t+2期的股价崩盘风险指标NCSKEWt+1，NCSKEWt+2作为被解释变量，是否有并购商誉（虚拟变量）作为解释变量，发现是否存在并购商誉Yy的系数为正分别为0.0525，0.0426（在5%置信水平下显著），说明是否存在并购商誉，影响的是t+2期的股价崩盘风险，即发生并购且确认商誉是t+2期股价崩盘风险的信号。表2中第（3）、（4）列中用商誉规模GW＿assetit作为解释变量，发现GW＿assetit的系数分别为-0.0224，0.374（在10%置信水平下显著）；第（5）、（6）列中用商誉规模用GW＿revt作为解释变量，GW＿revt的系数分别为-0.00504，0.118（在5%置信水平下显著），也说明并购商誉影响的是t+2期的股价崩盘风险。因此可以验证假设1a:与没有并购商誉的上市公司相比，存在并购商誉的上市公司其股价崩盘风险较高；并购商誉规模越大，股价崩盘风险也越大，并且可以准确地说明并购商誉净额是未来t+2期股价崩盘风险的信号。